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青岛啤酒(00168):二季度结构升级添速,公司构造变革强化,收好有看迅速开释

中泰证券

本文来自 微信公多号“中泰食品饮料”,作者:范劲松、熊安慰。

投资要点

二季度结构升级添速叠添添值税税率下调,收好有看维持迅速开释趋势。按照青岛市工业和新闻化局公布的数据,2019H1青岛啤酒(00168)销量添长3.6%,添速高于走业集体2.8个pct。其中高端产品共实现销量105万千升,同比添长10%。公司集体表现收好添长高于收好添长、收好添长高于销量添长的趋势,ASP与盈利能力不息升迁。2019Q2公司集体销量添长约1%,在一季度末高库存情况下实现正添长实属可贵,但更主要的是高端产品销量添长挨近10%。对比2019Q1高端产品销量添速快于集体3.9个pct,单二季度这一添速差距扩大到8-9个pct,结构升级清晰添速。叠添2019年4月最先添值税税率从16%下调到13%,吾们判定单二季度吨酒收好将有清晰的添速趋势,ASP添速有看升迁至5-10%的区间(一季度4.5%)。2019Q2大麦及玻瓶(主要为旧瓶)成本压力增补,费效比一连升迁。受好ASP的强劲添长,综相符来看吾们展望二季度收好将一连迅速开释趋势。

公司构造变革强化,运走效果有看升迁。近期公司公告聘任姜宗祥(47岁)为公司副总裁兼供答链总裁,徐楠(51岁)为公司副总裁兼制造总裁、总酿酒师,王少波(51岁)为公司副总裁,管理团队进一步巨大且年青化。同时公司对构造架构进走调整,新设供答链中央,由原营销中央物流管理总部及原制造中央采购管理总部构成,有看周详升迁供答链运走效果。此表成立了健康饮品事业总部,于7月终推出王子海藻苏打水,有看享福苏打水走业迅速添长红利。

理性看待短期销量摇曳,坚定中永远盈利能力改善逻辑。原由考核周期、涨价预期、旺季备货等因素,啤酒库存转折导致短期发货量展现摇曳。而吾们认为中国啤酒人均消耗量已趋于饱和,走业销量持平微添,龙头青岛啤酒添长有看略快于走业,答理性看待短期销量摇曳。2018年黄董事长上任后,青岛啤酒挑价常态化、出售人员激励强化、1903大单品推广等行为稳步推进。吾们认为下半年青岛啤酒将一连收好开释逻辑,不息看好结构升级带动ASP升迁、关厂挑效和费效比升迁。近期公司股价回调,估值回归3年历史中枢程度,二季度在夜场渠道受政策冲击的情况下结构升级添速,提出积极关注。

盈利展望:青岛啤酒行为吾国啤酒走业龙头,有看受好格局转折后的荟萃度升迁。公司赓续推进关厂,升迁产能行使率以实现降本添效。同时,2019年4月1日首添值税率从16%降落到13%,公司收好将添速开释。复星行为财务投资者入主青岛啤酒,有看推进公司内部机制改革,大股东青啤集团准许于2020年6月终前推进上市公司挑出管理层永远激励计划,企业经营活力有看充睁开释。吾们展望公司2019-2021年收好别离为279.23、291.06、302.22亿元,归母净收好别离为18.53、23.79、28.53亿元,EPS别离为1.37、1.76、2.11元,对答A股PE为33倍、25倍、21倍,维持“买入”评级。

该新闻由智通财经网挑供

青岛啤酒(00168):二季度结构升级添速,公司构造变革强化,收好有看迅速开释

 


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